Análisis de la valoración de proyectos a través del método de opciones reales: aplicación a un proyecto real del sector minero – metalúrgico en el Perú
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2021-05-18
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Pontificia Universidad Católica del Perú
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El presente trabajo se desarrolla con la intención de exponer el valor que agrega las Opciones Reales a
los métodos de valoración tradicional. Específicamente, se pretende regresar a los orígenes de este
método al evaluar un proyecto peruano del sector minero-metalúrgico empleando los métodos
tradicionales y el de la Opción Real, con el fin de volver a evidenciar la importancia de la aplicación de
Opciones Reales en un sector caracterizado por la incertidumbre. Así mismo, a través del análisis del
proyecto real, se busca mostrar que este moderno método permite corregir, en cierto grado, el problema
de la infravaloración que presentan los proyectos con incertidumbre y que son valorizados mediante los
métodos tradicionales.
El trabajo inicia con el estado del arte de la valoración financiera. Luego, se presenta toda la
información relevante del proyecto metalúrgico de una refinería de La Empresa ubicada en el Perú
que será empleada como caso de estudio. Después, se muestra el análisis económico – financiero del
proyecto y se valora el proyecto empleando los métodos tradicionales del VAN y la TIR. Los resultados
obtenidos fueron 0.16 millones de dólares y 18.01%, respectivamente. En el último capítulo se realiza
la valoración del proyecto empleando el método de Opciones Reales. Para el estudio de la volatilidad
del proyecto se emplearon dos variables como fuente de incertidumbre: el precio del cobre y del zinc;
y las opciones reales estudiadas fueron: la opción de retrasar por un año la segunda inversión (del 2008
al 2009), la opción de retrasar el inicio de todo del proyecto y la opción de cierre temporal anual de la
refinería. Así mismo, en la discusión de los resultados se evalúa la opción de cierre temporal y la opción
de retrasar el inicio del proyecto de manera conjunta, para luego, discutir los resultados obtenidos de la
valoración del proyecto con y sin opciones reales, comparando sus rentabilidades con las rentabilidades
reales de la empresa y del sector.
VAN sin opciones reales 0.16 MM$
VAN con opción de retrasar la segunda inversión 6.80 MM$
VAN con opción de retrasar el inicio del proyecto 69.16 MM$
VAN con opción de cierre temporal 20.16 MM$
En conclusión, la presente tesis demuestra, a través del estudio del caso práctico, que la valoración de
proyectos mediante las Opciones Reales logra recuperar el valor de la flexibilidad que los proyectos
volátiles presentan de manera implícita y que las valoraciones empleando, únicamente, los métodos
tradicionales no logran recoger.
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Keywords
Industria minera--Proyectos--Administración, Proyectos de inversión--Evaluación, Opciones (Finanzas)
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