Evaluating the self-defeating fiscal austerity hypothesis for a dollarized economy : The peruvian case

Abstract

Este artículo aborda la hipótesis de la futilidad de las políticas de austeridad fiscal planteada por Attinasi y Metelli (2017) y Cherif y Hasanov (2018), utilizando un enfoque de Vectores Autorregresivos con Parámetros Variables en el Tiempo y Volatilidad Estocástica (TVP-VAR-SV) con datos de Perú entre el segundo trimestre de 2000 y el segundo trimestre de 2024. La idea central es determinar si, tras un choque transitorio de austeridad fiscal, el nivel de deuda como porcentaje del PBI efectivamente se reduce en el largo plazo. En caso de que el nivel de deuda no se reduzca (o incremente) en el largo plazo, diríamos que la política fiscal es fútil durante el periodo analizado. Esta futilidad puede originarse debido al encogimiento de la actividad económica que sigue a una contracción fiscal. Al elegir la economía peruana como objeto de estudio, se puede analizar también el papel que desempeñan las dinámicas del tipo de cambio en un intento de consolidación fiscal, lo cual no ha sido abordado previamente en la literatura. Estimamos una familia de modelos con parámetros variables en el tiempo y volatilidad estocástica para determinar si la introducción de estos elementos es prescindible para un buen ajuste del modelo. En cuanto a la hipótesis de la futilidad de las políticas de austeridad fiscal, encontramos evidencia en contra de esta en los modelos seleccionados, ya que la respuesta acumulada a largo plazo de la razón deuda/PIB se estabiliza 0.6 puntos porcentuales del PIB por debajo de la trayectoria sin choque. Los resultados sugieren la relevancia del canal del tipo de cambio para la efectividad de los choques de austeridad. Sin embargo, sí encontramos que la estabilización fiscal puede resultar inútil cuando se realiza mediante recortes de gasto en lugar de aumentos en los ingresos. Esta ineficacia proviene del perjuicio al crecimiento del PIB causado por los choques de austeridad en el gasto y su corta persistencia, lo que reduce su efecto a largo plazo.

This article incurrs in the self-defeating fiscal austerity hypothesis set forth by Attinasi and Metelli (2017) and Cherif and Hasanov (2018) using a Time Varying Parameters VAR with Stochastic Volatility (TVP- VAR-SV) approach with data for Peru between 2000Q2 and 2024Q2. This hypothesis is best tested using the framework provided by Favero and Giavazzi (2007, 2009), where debt levels are determined in its deterministic dynamics equation. By choosing the peruvian economy as our study subject, we are able to analyse the role played by exchange rate dynamics in a fiscal consolidation attempt, which has not been previously addressed in the literature. We estimate a family of Time Varying Parameters models with Stochastic Volatility to discriminate if the introduction of time-varying parameters or stochastic volatility is expendable for a good t. In regard to the self-defeating fiscal austerity hypothesis, we nd evidence against it in our selected models, as the long run cumulative response of the debt-to-GDP stabilizes 0.6 points of GDP below the no shock path. The results hint at the relevance of the exchange rate channel for the effectivity of austerity shocks. However, we do nd that scal stabilization might be futile when conducted through spending cuts instead of raising revenues. This futility steems from the detriment of GDP growth caused by spending austerity shocks and the short persistence of them, thus reducing its long-run eect.