Prima de rentabilidad por riesgo de liquidez en los mercados emergentes de Latinoamérica

Abstract

Los mercados emergentes de Latinoamérica se caracterizan por rendimientos volátiles pero sustanciales, ello se debe a los costes de liquidez, los cuales tradicionalmente son medidos por diferenciales de precios de compra y venta. Una caracterización de estos mercados es el bajo volumen de operaciones negociadas y ejecutadas, y sumado a ello, la información relacionada a su registro en los mecanismos de negociación es diferente por cada plaza bursátil, lo cual limita el alcance que se pueda realizar sobre el análisis de los precios de las acciones y su liquidez, por lo cual se recurre a indicadores de riesgo de liquidez para este tipo de mercados ilíquidos. El objetivo central de la presente investigación busca demostrar la asociación entre la prima por riesgo de liquidez y la prima por rentabilidad, enfocado a los mercados accionarios de Brasil, Chile, Colombia, México y Perú; la aproximación a la prima por riesgo de liquidez se realiza por medio del uso del indicador de riesgo de liquidez ILLIQ, basado en los retornos y volúmenes de negociación; y de manera complementaria en los indicadores de riesgo de liquidez conocidos como Turnover (TURN), Bid-Ask Spread (BAS), Zero-Return (ZERO), para el periodo comprendido entre enero de 1994 a diciembre 2023. Por medio del uso del modelo LCAPM se encuentra evidencia estadística de los coeficientes asociados al indicador de liquidez, es decir, la existencia de una prima por riesgo de liquidez, en particular la prima de rentabilidad de las acciones de México presentan una relación positiva con el indicador de riesgo BAS, ILLIQ y ZERO; la prima de rentabilidad de las acciones de Colombia presenta una relación positiva con el indicador BAS y negativa con el TURN; y la prima de rentabilidad de las acciones de Brasil presentan una relación negativa con el indicador TURN. Lo cual permite corroborar la hipótesis planteada en la presente investigación. Es importante destacar que todos los coeficientes asociados a los indicadores de riesgo de liquidez resultaron significativos, pero no necesariamente con la dirección de la relación esperada, verificando la existencia de un comportamiento heterogéneo entre todos los mercados de los países evaluados. Asimismo, de todos los indicadores de liquidez usados destaca el indicador BAS.