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Análisis de desempeño del Sistema Privado de Pensiones : un acercamiento desde la teoría de agencia
Abstract
La presente investigación tiene por objetivo analizar el desempeño del Sistema Privado de
Pensiones desde su estructura organizacional. El referido sistema puede ser analizado de distintas
maneras, el presente trabajo lo evaluará desde dos perspectivas: la Teoría de Portafolio de
Markowitz y la Teoría de Agencia.
En el caso de la Teoría de Portafolio de Markowitz, ésta sirvió para analizar la eficiencia de las
decisiones de inversión tomadas por las AFP bajo determinados supuestos (sin restricciones, con
restricciones de liquidez y con restricciones legales). De esta forma, el modelo de Markowitz fue
utilizado para determinar portafolios óptimos bajo cada supuesto, para cada uno de los años y
cada uno de los tipos de fondos de pensiones (Fondo 1, 2 y 3). Con ello, se estimó la ineficiencia
o pérdida de rentabilidad causada por la iliquidez del mercado peruano y el marco regulatorio del
Sistema Privado de Pensiones (SPP). Luego, se comparó con la rentabilidad ajustada al riesgo de
las AFP y en donde se observó que ésta última rentabilidad se encuentra siempre por debajo de
las restricciones analizadas. Se concluyó, por lo tanto, que existen otros factores no considerados
que causan ineficiencia dentro del SPP.
En el caso de la Teoría de Agencia, ésta se utilizó para evaluar las decisiones tomadas por los
agentes del SPP (AFP y Estado) en favor de sus principales (los afiliados al SPP) desde la
perspectiva del problema de agencia. Es necesario indicar que este análisis se realiza de manera
exploratoria con la finalidad de poder encontrar algunas posibles explicaciones a las ineficiencias
encontradas con la primera teoría. De esta manera, se determinan los incentivos que tienen los
agentes del SPP, los posibles conflictos de interés, los costos de agencia, la posible pérdida
acumulada de riqueza para el afiliado al SPP, y finalmente, se realizó un análisis a profundidad
de un agente del SPP en un determinado accionar. Se concluyó que algunos agentes del SPP tienen
incentivos para afectar a los afiliados, tomando ventaja de su posición debido a la actual estructura
organizacional del SPP, y ello puede explicar las ineficiencias halladas en la aplicación del
modelo de Markowitz.
Temas
Sistema privado de pensiones--Perú--Inversiones
Inversiones--Rentabilidad
Análisis de inversiones
Inversiones--Rentabilidad
Análisis de inversiones
Para optar el título de
Licenciado en Gestión con mención en Gestión Empresarial
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